Foto de Visual Stories || Micheile on Unsplash
A vida de Dan Entrepreneur Raiz não poderia estar melhor. Empresário, ele vive um casamento feliz com a sua esposa, Revenue Raiz, e tem uma linda pequena filha, Margin. Eles vivem as dificuldades que todas as famílias passam, mas entendem que o desenvolvimento delas vem de um balanço entre investir os recursos próprios e a resposta do mercado.
O seu vizinho, Stallone Venture Growth, tem um casamento aberto com Mary Exponential Growth, sem filhos, e uma perspectiva de vida diferente. Acredita no crescimento acelerado da sua família, com recursos de terceiros, quartos e quintos. Eles têm essa disposição para correr os riscos e responsabilidades desse caminho por entender que a estrutura da sua família está alinhada com essas necessidades.
Ambos frequentam a mesma psicóloga, Dra. Market, e se perguntam no surrado divã:
- Estou tomando a decisão correta sobre o crescimento futuro da minha família?
Dra. Market, do alto da sua sabedoria adquirida em centenas de trilhões de horas de trabalho, lembra para ambos que suas famílias têm estruturas diferentes, logo a comparação relativa é necessária. Para Dan Entrepreneur Raiz, ressalta que o balanço profissional vem da saúde de Margin, junto com um crescimento em linha com as necessidades da família. Para Stallone Venture Growth, ela lembra que o capital de terceiros vem com suas expectativas de crescimento acelerado por estágios, e ele vai precisar de todo o suporte da sua esposa, Mary Exponential Growth, para atingir tais objetivos. Sendo assim, ela chega na pergunta derradeira:
- Vamos comparar o seu crescimento dado a sua estrutura e estágio de desenvolvimento?
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Aqui na Astella, temos debatido muito essa questão da tração por estágio e modelo de negócio da empresa. Para ajudar, vamos tentar esclarecer algumas definições:
- No contexto de venture capital, geralmente, tração é o crescimento da empresa medido pela evolução da receita líquida (mensal ou anual);
- Tração pode ser medida por outras variáveis operacionais, dependendo do tipo de negócio. Exemplo: venda do whatsapp para o Facebook por USD16Bn em 2014, sem ter nenhuma receita. Chuto que a tração era medida pelo crescimento de usuários ativos mensais.
Dado a complexidade do entendimento do que é tração, temos que assumir um meio de facilitar a comparação dentre as inúmeras oportunidades de investimentos que temos por estágio de maturidade. Logo, a receita líquida se torna essa primeira, porque na maioria dos casos é a métrica que está se buscando a validação do seu crescimento, contribuindo ao debate de product matket fit. E como foi a evolução da tração anual do mercado (Outside view) ao longo dos anos?
Alguns comentários e análises prévias sobre as medianas de receita anual por rodadas do gráfico acima:
- Os dados agregados do Pitchbook nos fornecem o tamanho da amostra na qual eles trabalham para buscar os detalhes de todos os deals, incluindo investimento, tração/receita, pre money valuation, diluição etc.;
- Os dados são das medianas das receitas, menos quando temos a linha do 1o escalão do seed. Essa é a base do top quartil de receitas, e linha na qual nos baseamos para um dos fundamentos da velocidade e eficiência de crescimento e a trilha do 33222. Esse tipo de tração precede nosso maior interesse em investimentos;
- A volatilidade dos dados nos anos iniciais do estudo acima deve ser derivada de amostragem de menor qualidade. Mesmo assim, impressiona como o nível esperado para a rodada de seed se manteve estável;
- Esse crescimento impressionante da rodada de série B nos últimos anos se repete em rodadas seguintes. Ou seja, o mercado está presenciando máquinas de crescimento de receita mais fortes nas rodadas mais maduras. Nos parece um indicativo de produtização do crescimento e maior maturidade dos founders, além da liquidez do mercado;
- Se as rodadas iniciais tiveram desenvolvimento menor de tração comparada com as mais antigas, tudo mais constante, se tornaram as mais caras relativamente em termos de múltiplos implícitos. Podemos perceber isso nos dados. Uma maneira dos investidores se protegerem disso seria por pedir mais equity nas rodadas iniciais, e só vemos isso na rodada de Seed nos dados agregados. Nunca seria o suficiente para compensar a expansão de múltiplos por questões matemáticas, mas é interessante a reação natural dos investidores;
- Quando comparamos a startups ‘tropa de elite’ por rodadas (1º quartil), a diferença de crescimento aumenta, o que deve contribuir para o aumento do montante de investimentos e valuations entre as rodadas também.
Segue o quadro de 2021 de algumas rodadas:
Fazemos o trabalho de acompanhamento de tração/receita por rodadas com as nossas investidas, para facilitar o entendimento da maturidade delas em relação às rodadas seguintes e potenciais oportunidades.
Adoramos debater outras métricas de tração para entendermos o potencial das startups, e de como ela foi criada. Além disso, estamos estudando os diferentes níveis de tração dentre os modelos de negócios que buscamos: SaaS, marketplace e consumer. Ainda não temos clareza sobre como a tração muda se tratando dessa dimensão, mas os indicativos são promissores. 🤓
E aí, como está a tração da sua startup que tem a dinâmica de venture capital, e como podemos ajudar você a atingir a próxima fase?
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